腾讯是优秀公司，但现价只接近合理偏低，不满足保守 2x 安全边际。

有 IP 资产和现金投资资产保护，但 2025 年现金流和影视业务减值使其暂不满足高置信 2x 安全边际。

优秀但波动很大的IP消费公司；现价需要相信Labubu和海外增长能持续，保守安全边际不足。

有投资价值但未达到保守翻倍安全边际；核心变量是 AI/云和即时零售投资能否重新转化为高质量 FCF。

便宜且现金流强，但利润下行和竞争/监管不确定性使其达不到强买门槛。